Украина и МВФ договорились о кредите. Что дальше?

В результате двухнедельных переговоров руководство миссии МВФ и Украина достигли договоренности на уровне экспертов о предоставлении кредита на сумму 14,9 млрд. долл. в рамках программы stand-by сроком действия 2,5 года. Новая программа заменит предыдущее соглашение с МВФ, заключенное в 2008 г., на сумму 16,6 мрлд. долл., из которых Украина получила почти 11 млрд. долл.

Представители миссии МВФ сообщили, что новое соглашение должно быть утверждено советом директоров Фонда в конце июля, при условии, что Украина одобрит оговоренные законодательные изменения, связанные с бюджетом и финансовым сектором.

МВФ установил граничный уровень дефицита сектора государственного управления в 2010 г. на уровне 6,5% ВВП, включая дефицит Нафтогаза Украины в размере 1% ВВП. Раньше Фонд требовал ограничить дефицит на уровне не более 6% ВВП. Этот показатель необходимо будет снизить до 3,5% ВВП в 2011 г., при нулевом дефиците Нафтогаза. Предполагается, что меры, направленные на снижение фискального дефицита, будут включать реформирование системы налогообложения и социального обеспечения, улучшение администрирования налоговых поступлений, рационализацию государственных расходов, а также проведение реформ энергетического сектора. Среди ключевых требований МВФ в финансовой сфере – обеспечение адекватного уровня капитализации банков и усиление независимости НБУ.


Одобрение новой программы окажет существенный позитивный эффект на экономику Украины. Кроме получения финансовой поддержки от Фонда как таковой, часть из которой поможет быть направлена на финансирование дефицита бюджета, соглашение откроет государственному и частному сектору доступ к другим источникам внешнего финансирования, включая рынок еврооблигаций. На этой неделе начинается роудшоу по новому выпуску украинских суверенных облигаций, в ходе которого Украина планирует привлечь около 1,5 млрд. долл. сроком на 10 лет. Успешное размещение государственных облигаций станет важным показателем и ориентиром по доходности для зарубежных заимствований украинских компаний частного сектор, что в свою очередь, окажет позитивное влияние на приток капитала в Украину и состояние валютного рынка.

В более долгосрочной перспективе корректирование фискальной ситуации, которое Украина обязалась реализовать в рамках договоренности с МВФ, позволит стабилизировать государственные финансы и поддержит рост украинской экономики. Однако удержание фискального дефицита в установленных рамках, на наш взгляд, потребует достаточно радикальных мер по увеличению доходов бюджета и ограничению роста расходов, состав и порядок реализации которых пока публично не объявлен.

Результативность этих мер будет более понятна по мере принятия соответствующих законодательных изменений в ближайшие недели. Тем не менее, мы ожидаем выраженной позитивной реакции на эту новость на местном финансовом рынке. Ожидания по перспективам Украины договориться с МВФ в ближайшее время были достаточно осторожными и, по нашему мнению, позитивный эффект этого сообщения еще не до конца учтен рынком.

Елена Белан